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Shopify: 亚马逊 “躺到”,独立电商却 “雄起” 了?

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发表于 2024-10-13 18:57:45 | 显示全部楼层 |阅读模式

文 | 海豚投研

北京时间 8 月 7 日晚美股盘前,美国独立电商龙头 Shopify 颁布了 2024 年二季度财报,整体来看,支付和订阅业务的核心经营指标都好于预期,其中订阅业务表现更强劲,而夸张的控费则帮忙机构挤出了大超预期的利润可谓一份出色的业绩,仔细要点如下:

1、核心经营指标上,本季度Shopify 生态的总营销额(GMV)$672 亿,同比增长 22.2%,增速安稳比预期多出约$15 亿(2.2%)。 完成的总支付金额为$411 亿,比预期高出 11 亿(+2.9%)同比增长 29.7%。Shopify 自有支付途径的渗透率环比由 59.5% 提高到 61.2%,比预期的 60.8% 稍高。

表现订阅业务状况的 MRR(月复现收入),本季为$1.69 亿每月,同比增长 21.6%,大幅高于预期的$1.59 亿,是本季财报最超预期的点。其中Plus 商户贡献的 MRR 同比增长了 29%,非 Plus 商户 MRR 的增速则仅有 18.6%。换言之,订阅服务的强劲增长是由于 Plus 商户推动的。

2、营收层面,商家服务本季收入14.8 亿,同比增长 18.6%,增速稍小于 GMV 和 GPV,未跑赢市场预期重点商家服务收入的变现率(占 GMV 的比重)同比减少了 7bps 到 2.21%。咱们认为商家服务变现率的下降,是 Plus 商户比重加强后的恰当后果

订阅服务收入则和强劲增长的 MRR 指标一致,收入同比增长 26.8%,比预期高出 5.6%。

3、毛利润方向订阅服务毛利率环比提高了 1.4pct 到 82.8%,不仅收入增长更强,叠加毛利率提高毛利润额超预期的幅度扩大到 6.4%。而商家服务业务则因变现率有所下滑毛利率环比略降了 0.3pct。引起商家服务的毛利润为$5.79 亿,反而稍小于预期 1.4%。

4、花费方向,本季Shopify 显著小于预期的花费支出对利润释放的贡献者非常可观。总经营花费总支出约$8 亿,比市场预期低整整$1 亿(-11.9%)。其中营销花费比预期少 0.3 亿,管理花费更加是同比腰斩,仅支出$0.6 亿,仅此一项就比预期低了约$0.7 亿。

5、总毛利比预期多出约 0.2 亿,而优异的经营花费掌控更加是挤出约 1 亿利润。使得本季度机构的核心经营利润环比增多了近 1.4 亿,翻倍提高机构更关注的自由现金利润上,本季度为 3.3 亿,环比一样增多了约 1 亿,比预期多出约 0.9 亿。

海豚投研观点:

从本季的业绩来看,订阅和商家服务业务各自的经营指标都跑赢预期,虽然因变现率下滑的影响引起营收层面超预期幅度略有缩窄,但在更强劲的订阅业务的带动下营收和毛利指标整体仍是不俗的。在夸张的花费缩减下,挤出的增量利润更加是让 GAAP 口径下经营利润翻倍增长(虽有利润额基数低的原由)。但显然,有增长、控花费、放利润的业绩无疑是不俗的。

而展望下季度,机构在指引 20%~25% 上下收入增长(本季为 20.7%)的同期,预期花费支出占收入比重仅为 41%~42%,显著小于市场预期的 44.4%。换言之,下季度高增长和提利润率的状况仍会继续。

估值方向由于机构当前高个位数的 P/S 估值,和大几十的 P/E 估值,处于很难客观评判是不是低估、高估的位置。对后续股价走势的判断的确更加多只能从业绩边际变化的趋势来看。

以下为本季财报仔细诠释

1、订阅、支付经营指标双双跑赢预期

按例,先从最反映真实情况的经营指标入手,本季度Shopify 生态的总营销额(GMV)$672 亿,同比增长 22.2%,增速安稳实质 GMV比预期多出约$15 亿(2.2%)。

经 Shopify payment 完成的总支付金额为$411 亿,比预期高出 11 亿(+2.9%)同比增长 29.7%。支付金额增速高于营销额增速, 可见经Shopify 完成支付占总 GMV 的比重是走高的,环比由 59.5% 提高到 61.2%,比预期的 60.8% 稍高由于 Shopify 能经过支付获取更加多的收入,因此呢支付渗透率的走高有利于机构商家服务收入的增长。

表现订阅业务状况的 MRR(月复现收入)指标,本季为$1.69 亿每月,同比增长 21.6%。(大致可理解为 Shopify 从商家处每月收取的订阅费达 1.69 亿),大幅高于预期的$1.59 亿。能够说,订阅收入是本季业务最超预期的点。其中Plus 商户贡献的 MRR 同比增长了 29%,而非 Plus 商户 MRR 的增速则仅有 18.6%,跑输整体增长。换言之,订阅服务的强劲增长是由于 Plus 商户推动的。

2、变现率略降稍稍拖累商家服务收入,订阅服务更加强劲

营收层面,商家服务本季收入14.8 亿,同比增长 18.6%,增速并未跑赢 GMV 和 GPV 的增速,相比市场预期显著跑赢背面原由商家服务收入的变现率(占 GMV 的比重)同比是减少了 7bps 到 2.21%。结合 Plus 商户 MRR 跑赢整体的增长,咱们认为商家服务变现率的下降,是溢价能力更强的大型商户比重加强后的恰当后果

订阅服务收入的趋势和 MRR 指标是紧密一致的,本季收入同比增长 26.8%,比预期高出 5.6%。营收方向是订阅收入的表现更为强劲。

重点归功于强劲的订阅收入,本季 Shopify 的总收入为 20.45 亿,同比增长 20.7%,比预期稍高 1.7%。

3、商户服务毛利略降,订阅服务毛利提高

毛利润方向订阅服务不仅收入增长高于预期,毛利率环比提高了 1.4pct 到 82.8%,经利润率提高的放大后,毛利润额超预期的幅度扩大到 6.4%。

相比之下,商家服务业务的变现率同环比都是下滑的因此呢商家服务的毛利率本季环比略降了 0.3pct。因此呢引起商家服务的毛利润为$5.79 亿,反而稍小于预期 1.4%。

加重两项业务,总毛利润仍是高于预期 2.1%,近$10.5 亿比预期多出约$0.2 亿。同比增长 25.1%,仍是跑赢总收入 20.7% 的增速。

4、猛砍管理支出,增量利润最大功臣

花费方向,本季Shopify 显著小于预期的花费支出对利润释放的贡献者更加可观。详细来看,本季经营花费总支出约$8 亿,比市场预期整整少了约$1 亿(-11.9%)。四项经营花费都比预期要少,其中营销花费比预期少 0.3 亿,管理花费更加是同比不止腰斩,仅为 0.6 亿,比预期整整少了约 0.7 亿。即便不看预期差,四项经营花费占收入的比重都是环比下降的。

不外业绩披露中并未解释为么管理花费回断崖下降,可关注tel会中有没有解释。

5、增收控费下,经营利润翻倍增多

重点因为比预期强劲的订阅收入,引起机构本季总毛利比预期多出约 0.2 亿,而经过经营花费掌控更加是比预期多挤出约 1 亿利润。因此呢,本季度机构的核心经营利润环比增多了近 1.4 亿,环比翻倍。

机构更关注的自由现金利润上,本季度为 3.3 亿环比上季度增多了约 1 亿,比市场预期的 2.45 亿高出约 0.9 亿,虽然超预期幅度不及 GAAP 经营利润,但无疑明显跑赢预期的。





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