戴康：本轮美股集中度已至历史高位，后续“科技龙头”的业绩能否为“AI信仰”续费是关键
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">●</strong><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">咱们</span>在8.16《直击日股巨震核心—微观结构恶化》提示，8月初海外上演的套息交易逆转是一次较为极端的“压力测试”，但核心矛盾在于“日股&美股为<span style="color: black;">表率</span>的<span style="color: black;">全世界</span>Popular Trade<span style="color: black;">显现</span>微观结构恶化”！市场先生用语言告诉你“<span style="color: black;">全世界</span>局部市场<span style="color: black;">此刻</span>的微观结构比较脆弱”，本篇<span style="color: black;">咱们</span>将聚焦美股的关键问题展开。</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">●美股“<span style="color: black;">美丽</span>50”和“科网<span style="color: black;">泡泡</span>”两次核心资产<span style="color: black;">泡泡</span>破裂时，微观结构都<span style="color: black;">明显</span>恶化。</strong>套利者趋同交易“核心资产”<span style="color: black;">导致</span>市场的“微观结构恶化”—>当“核心资产”信仰<span style="color: black;">起始</span>动摇、相对盈利<span style="color: black;">优良</span>难以维持—><span style="color: black;">常常</span>会戳破市场脆弱的微观结构—>仓位踩踏诱发剧烈的流动性冲击形成负向的正反馈—>“核心资产<span style="color: black;">泡泡</span>”破裂。本轮美股集中度已至历史高位，后续“科技龙头”的业绩能否为“AI信仰”续费，是美股高集中度能否维持的关键。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">●从微观结构来看：本轮并非2000年科网的 “极致<span style="color: black;">泡泡</span>”。</strong>结合几大指标来对比本轮和2000年科网<span style="color: black;">泡泡</span>的情形：虽然大部分指标<span style="color: black;">拥有</span><span style="color: black;">必定</span><span style="color: black;">类似</span>之处，但本轮<span style="color: black;">能够</span>相对<span style="color: black;">阳光</span>一点。（1）本轮指数层面上涨程度远不及“科网<span style="color: black;">泡泡</span>”；（2）本轮科技VS非科技估值的分化程度远不及“科网<span style="color: black;">泡泡</span>”，<span style="color: black;">必定</span>程度上印证本轮科技股VS非科技股行情分化<span style="color: black;">更加是</span>依靠科技股VS非科技股的盈利<span style="color: black;">优良</span>所驱动；（3）投资者<span style="color: black;">心情</span>来看，当前市场狂热程度<span style="color: black;">明显</span><span style="color: black;">小于</span>科网<span style="color: black;">泡泡</span>同期。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">●</strong><strong style="color: blue;">从中观层面看：2000年科网<span style="color: black;">泡泡</span>破灭<span style="color: black;">背面</span>存在产业趋势<span style="color: black;">明显</span>放缓，从<span style="color: black;">日前</span>数据来看，本轮美股AI的股价&业绩的匹配度相对较好，但需关注后续AI业绩<span style="color: black;">连续</span>性。</strong>（1）美国90年代末互联网企业业绩恶化，<span style="color: black;">背面</span>是产业趋势<span style="color: black;">显现</span><span style="color: black;">显著</span>下行拐点。互联网产业渗透速率在2000年代初大幅下行，增量市场空间逐步萎缩<span style="color: black;">寓意</span>着<span style="color: black;">需要</span>高增速不可<span style="color: black;">连续</span>，且90年代<span style="color: black;">连续</span>的投资扩张带来的产能过剩问题凸显，产能利用率下行，互联网产业一级与二级市场均遭遇寒冬。（2）相较于2000年前后的科网<span style="color: black;">泡泡</span>，从<span style="color: black;">日前</span>数据来看，本轮美股AI的股价&业绩的匹配度相对较好，但需关注后续AI业绩<span style="color: black;">连续</span>性。1999年美国科技股<span style="color: black;">泡泡</span>化加速，表现为科技股与非科技股的“股价&业绩”比值的极端劈叉，埋下了<span style="color: black;">泡泡</span>破灭的伏笔。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">●</strong><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">危害</span>提示：</strong>美国经济因美联储保持较高政策利率而陷入衰退、美国债务上限问题升级、俄乌局势升级等。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q9.itc.cn/q_70/images03/20240830/09b1470fe1594bf6b77495c5e9d5a80f.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">报告正文</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">一</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">引言：对比2000年科网<span style="color: black;">泡泡</span>，<span style="color: black;">怎样</span>刻度本轮AI<span style="color: black;">危害</span>？</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">咱们</span>在8.16《直击日股巨震核心—微观结构恶化》提示，8月初海外上演的套息交易逆转是一次较为极端的“压力测试”，但核心矛盾在于“日股&美股为<span style="color: black;">表率</span>的<span style="color: black;">全世界</span>Popular Trade<span style="color: black;">显现</span>微观结构恶化”！市场先生用语言告诉你“<span style="color: black;">全世界</span>局部市场<span style="color: black;">此刻</span>的微观结构很脆弱”，本篇<span style="color: black;">咱们</span>将聚焦美股的关键问题展开：</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">纵观美股历史，“<span style="color: black;">美丽</span>50”和“科网<span style="color: black;">泡泡</span>”两次核心资产<span style="color: black;">泡泡</span>破裂时微观结构<span style="color: black;">亦</span>都<span style="color: black;">出现</span><span style="color: black;">明显</span>恶化。</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">套利者趋同交易“核心资产”<span style="color: black;">导致</span>市场的“微观结构恶化”—>当“核心资产”信仰<span style="color: black;">起始</span>动摇、相对盈利<span style="color: black;">优良</span>难以维持—><span style="color: black;">常常</span>会戳破市场脆弱的微观结构—>仓位踩踏诱发剧烈的流动性冲击形成负向的正反馈—>“核心资产<span style="color: black;">泡泡</span>”破裂。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">本轮美股集中度已至历史高位，后续“科技龙头”的业绩能否为“AI信仰”续费，是美股高集中度能否维持的关键。</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">从美股市场微观结构层面来分析，<span style="color: black;">咱们</span>结合几大指标来对比本轮和2000年科网<span style="color: black;">泡泡</span>的情形：虽然大部分指标<span style="color: black;">拥有</span><span style="color: black;">必定</span><span style="color: black;">类似</span>之处，但本轮或许并非“极致<span style="color: black;">泡泡</span>”，<span style="color: black;">咱们</span><span style="color: black;">能够</span>相对<span style="color: black;">阳光</span>一点。</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">（1）本轮指数层面上涨程度远不及“科网<span style="color: black;">泡泡</span>”；</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">（2）本轮科技VS非科技估值的分化程度远不及“科网<span style="color: black;">泡泡</span>”，<span style="color: black;">必定</span>程度上印证本轮科技股VS非科技股行情分化<span style="color: black;">更加是</span>依靠科技股VS非科技股的盈利<span style="color: black;">优良</span>所驱动；</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">（3）投资者<span style="color: black;">心情</span>来看，当前市场狂热程度<span style="color: black;">明显</span><span style="color: black;">小于</span>科网<span style="color: black;">泡泡</span>同期。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">从中观层面看：2000年科网<span style="color: black;">泡泡</span>破灭<span style="color: black;">背面</span>存在产业趋势<span style="color: black;">明显</span>放缓，从<span style="color: black;">日前</span>数据来看，本轮美股AI的股价&业绩的匹配度相对较好，但需关注后续AI业绩<span style="color: black;">连续</span>性。</strong><strong style="color: blue;">（1）美国90年代末互联网企业业绩恶化，<span style="color: black;">背面</span>是产业趋势<span style="color: black;">显现</span><span style="color: black;">显著</span>下行拐点。</strong>美国互联网产业的渗透速率在2000年代初大幅下行，增量市场逐步萎缩<span style="color: black;">寓意</span>着需求高增速不可<span style="color: black;">连续</span>，且90年代<span style="color: black;">连续</span>的投资扩张带来的产能过剩问题凸显，产能利用率下行，互联网产业一级与二级市场均遭遇寒冬。<strong style="color: blue;">（2）从<span style="color: black;">日前</span>数据来看，本轮AI板块的股价&业绩的匹配度相对较好。</strong>1999年美国科技股<span style="color: black;">泡泡</span>化加速，表现为科技股与非科技股的“股价&业绩”比值的极端劈叉，埋下了<span style="color: black;">泡泡</span>破灭的伏笔。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">二</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">两次核心资产<span style="color: black;">泡泡</span>破裂时微观结构都<span style="color: black;">明显</span>恶化</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">“<span style="color: black;">美丽</span>50”和“科网<span style="color: black;">泡泡</span>”两轮核心资产<span style="color: black;">泡泡</span>破裂之时，美股市场的微观结构都<span style="color: black;">明显</span>恶化、市场脆弱程度皆<span style="color: black;">处在</span><span style="color: black;">周期</span>性高位。</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">套利者趋同交易“核心资产”<span style="color: black;">导致</span>市场的“微观结构恶化”—>当“核心资产”信仰<span style="color: black;">起始</span>动摇、相对盈利<span style="color: black;">优良</span>难以维持—><span style="color: black;">常常</span>会戳破市场脆弱的微观结构—>仓位踩踏诱发剧烈的流动性冲击形成负向的正反馈—>“核心资产<span style="color: black;">泡泡</span>”破裂。</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">本轮美股集中度已至历史高位，后续“科技龙头”的业绩能否为“AI信仰”续费，是美股高集中度能否维持的关键。</strong>据Wind数据，2024.6月底美股集中度（Market Concentration =Market cap of the largest stock（TOP 5% Average） relative to the 75th percentile stock）创历史新高，7、8月小幅回落，仍然<span style="color: black;">位置于</span>历史高位。<span style="color: black;">咱们</span>结合历史两轮美股“核心资产”行情演绎的框架分析，若市场对AI科技股相对盈利<span style="color: black;">优良</span>的<span style="color: black;">阳光</span>预期能够维持，美股集中度<span style="color: black;">加强</span>的趋势<span style="color: black;">亦</span>可能延续，反之则反。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q1.itc.cn/q_70/images03/20240830/557d627bd40c4cc3a9b7cd77ced67272.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q6.itc.cn/q_70/images03/20240830/995eb82481324926a104bda3d19714f6.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q0.itc.cn/q_70/images03/20240830/1757079ca1ae4597858739a007f843b4.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">三</strong><strong style="color: blue;">微观结构：本轮并非2000年科网的 “极致<span style="color: black;">泡泡</span>”</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">从美股市场微观结构层面来分析，<span style="color: black;">咱们</span>结合几大指标来对比本轮和2000年科网<span style="color: black;">泡泡</span>的情形：虽然大部分指标<span style="color: black;">拥有</span><span style="color: black;">必定</span><span style="color: black;">类似</span>之处，但本轮或许并非“极致<span style="color: black;">泡泡</span>”，<span style="color: black;">咱们</span><span style="color: black;">能够</span>相对<span style="color: black;">阳光</span>一点。</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">1.本轮指数层面上涨程度远不及“科网<span style="color: black;">泡泡</span>”</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">指数层面来看，<span style="color: black;">截止</span>2024.8.28，标普500信息技术和纳斯达克100 的1年/2年/5年滚动CAGR都高于均值水平，但却<span style="color: black;">明显</span><span style="color: black;">小于</span>“科网<span style="color: black;">泡泡</span>”时期的水平。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q0.itc.cn/q_70/images03/20240830/e0c7be1ef8bc4eaa82054d28a8c03b02.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q3.itc.cn/q_70/images03/20240830/f21cf4b7545145cd9f684a48e9bdfdb3.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">2.</strong><strong style="color: blue;">本轮科技VS非科技估值的分化程度远不及“科网<span style="color: black;">泡泡</span>”，行情<span style="color: black;">更加多</span>依靠盈利驱动</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">结合标普500信息技术PE/标普500PE这一指标来看，本轮美股科技VS非科技估值的分化程度远不及“科网<span style="color: black;">泡泡</span>”，<span style="color: black;">必定</span>程度上<span style="color: black;">亦</span>印证了本轮美股科技股VS非科技股行情的分化更<span style="color: black;">大都是</span>依靠科技股VS非科技股的盈利<span style="color: black;">优良</span>所驱动。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;">另外</span>，当前美股科技巨头的估值水平仍然<span style="color: black;">处在</span>相对<span style="color: black;">恰当</span>的区间。<span style="color: black;">截止</span>2024.8.28，除苹果之外，美股科技股龙头PE<span style="color: black;">广泛</span><span style="color: black;">小于</span>近5年均值+1STD水平。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q1.itc.cn/q_70/images03/20240830/f4af5c86b29749c698b3a88295b348b7.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q9.itc.cn/q_70/images03/20240830/a9f75124c6f444eeb9272a24dfea4a92.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">3.投资者<span style="color: black;">心情</span>来看，当前市场狂热程度<span style="color: black;">明显</span><span style="color: black;">小于</span>科网<span style="color: black;">泡泡</span>同期</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">美国个人投资者协会 (American Association of Individual Investors) 的Bullish（看涨）指标能够<span style="color: black;">必定</span>程度反映投资者的狂热程度。2024年7月中旬，Bullish达到<span style="color: black;">周期</span>性的高点53%，高于历史均值（38%），但<span style="color: black;">明显</span><span style="color: black;">小于</span>科网<span style="color: black;">泡泡</span>同期水平。一定程度上反映，互联网<span style="color: black;">泡泡</span>时期的投资者要狂热程度更高。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q1.itc.cn/q_70/images03/20240830/7ba91e2ef3b64b268a5a7096d6d8c87b.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">四</strong><strong style="color: blue;">中观层面：当前美国AI的股价&业绩匹配度相对较好</strong><strong style="color: blue;">（一）</strong><strong style="color: blue;">科网<span style="color: black;">泡泡</span>破灭<span style="color: black;">背面</span>存在产业趋势<span style="color: black;">明显</span>放缓</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">美国90年代末初互联网企业业绩恶化，<span style="color: black;">泡泡</span>破灭的<span style="color: black;">背面</span>是产业趋势<span style="color: black;">显现</span><span style="color: black;">显著</span>下行拐点。</strong>从美国互联网的渗透率来看（互联网个人用户数占总人口比重），90年代是渗透率快速抬升的黄金时期，90年代末期至2000年代初期渗透速率<span style="color: black;">显现</span>了<span style="color: black;">显著</span>的下行拐点，增量市场逐步萎缩<span style="color: black;">寓意</span>着<span style="color: black;">需要</span>高增速不可<span style="color: black;">连续</span>，行业景气度边际恶化。<span style="color: black;">同期</span>计算机软件和硬件在经历了90年代的投资扩张后，产能过剩的问题<span style="color: black;">起始</span>逐步凸显出来，2000年<span style="color: black;">起始</span>美国计算机行业的产能利用率快速下行。科技投资<span style="color: black;">亦</span><span style="color: black;">因此呢</span>进入低谷，美国计算机行业的固定资产投资和<span style="color: black;">危害</span>投资在2002年后<span style="color: black;">显现</span><span style="color: black;">显著</span>下跌。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q4.itc.cn/q_70/images03/20240830/31df4b3943be4149851b71bce19f1e39.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q7.itc.cn/q_70/images03/20240830/6cb53b8e9c8241d390b3d41ce9c2d76b.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">（二）</strong><strong style="color: blue;">当前AI股价&业绩匹配度相对较好，关注后续业绩<span style="color: black;">连续</span>性</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">从<span style="color: black;">日前</span>数据来看，本轮美股科技板块的股价&业绩的匹配度相对较好，但需要关注AI业绩<span style="color: black;">连续</span>性。</strong>在90年代末科网<span style="color: black;">泡泡</span>的演绎过程中，1999年<span style="color: black;">泡泡</span>化<span style="color: black;">显现</span><span style="color: black;">显著</span>加速，这一时期科技股估值与股价达到新高，并且与基本面<span style="color: black;">显现</span><span style="color: black;">明显</span>脱离，不仅表现为科技股与非科技股走势的背离<span style="color: black;">逐步</span>极端，还<span style="color: black;">表现</span>在科技股与市场整体在股价与业绩上不匹配。在标普500科技与非科技的盈利之比整体<span style="color: black;">安稳</span>的<span style="color: black;">状况</span>下，股价之比陡峭<span style="color: black;">提升</span>，埋下了<span style="color: black;">泡泡</span>破灭的伏笔。相较而言，从<span style="color: black;">日前</span>数据来看，本轮美股科技板块的股价&业绩的匹配度相对较好，但需要关注AI业绩<span style="color: black;">连续</span>性。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q8.itc.cn/q_70/images03/20240830/c96d494af5c24ed3b08c90b66bca674d.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q8.itc.cn/q_70/images03/20240830/44fb5d507901497abffbb3da97fff856.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q9.itc.cn/q_70/images03/20240830/c7846cbd00a941a3b884f045c042a54a.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">四</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">危害</span>提示</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">美国经济因美联储保持较高政策利率而陷入衰退，<span style="color: black;">引起</span>美联储超预期降息<span style="color: black;">或</span>提前结束缩表；美国债务上限问题升级，<span style="color: black;">引起</span>美债收益率暴跌；俄乌局势升级，<span style="color: black;">诱发</span><span style="color: black;">全世界</span>通胀再度升温；欧美银行储蓄转移加速<span style="color: black;">引起</span>信贷收缩幅度超预期等。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;">源自</span>：券商研报精选<a style="color: black;"><span style="color: black;">返回<span style="color: black;">外链论坛： http://www.fok120.com</span>，查看<span style="color: black;">更加多</span></span></a></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;">责任编辑：网友投稿</span></p>
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