原创 看好A股资源类高分红企业+美股AI龙头企业的组合配置
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">文丨张晔</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">编辑丨李壮</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">2024年上半年，A股市场经历了巨大波动，呈现出深度<span style="color: black;">调节</span>后缓慢修复的走势，<span style="color: black;">然则</span>整体依然是<span style="color: black;">处在</span>低位震荡。<span style="color: black;">况且</span>市场分化巨大，以银行、石油煤炭、有色金属为<span style="color: black;">表率</span>的高分红价值板块有<span style="color: black;">显著</span>超额收益，而大部分中小型和消费类<span style="color: black;">机构</span>跌幅<span style="color: black;">很强</span>。从美股市场来看，在新一轮AI技术的加持之下，美股依然<span style="color: black;">连续</span>创新高，以英伟达为<span style="color: black;">表率</span>的AI硬件和互联网软件巨头仍是全世界的焦点。<span style="color: black;">针对</span>下半年，笔者继续看好A股资源类高分红<span style="color: black;">机构</span>以及美股AI龙头<span style="color: black;">机构</span>。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="//q7.itc.cn/images01/20240723/96b7d864682146e388145cf71ec4ce85.jpeg" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">关注AI的模型和<span style="color: black;">制品</span>端迭代</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">在2017年Transformer架构<span style="color: black;">显现</span>后，AI的主流技术路线基本形成，进入了大模型时代，吸引了越来越多的资本和创业者，而ChatGPT的<span style="color: black;">全世界</span>爆火则真正引爆了这个行业，AI的产业化以前所未有的速度推进。人们的消费习惯以及经济的产业结构都可能随着AI的产业化而得到重塑。AI<span style="color: black;">做为</span>强大的赋能工<span style="color: black;">拥有</span>望<span style="color: black;">加强</span>中小企业的竞争力，但<span style="color: black;">同期</span>其接近“无限”的内容和服务供给能力<span style="color: black;">亦</span>可能对现有市场带来冲击。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">笔者认为，<span style="color: black;">由于</span>大模型让AI在<span style="color: black;">非常多</span>常规任务上<span style="color: black;">已然</span>超过人的标准水平，<span style="color: black;">将来</span>AI的消费应用场景会<span style="color: black;">海量</span>涌现。<span style="color: black;">将来</span>2-5年内AI将进入<span style="color: black;">商场</span>化扩散<span style="color: black;">周期</span>，预计<span style="color: black;">将来</span>十年生成式AI有望在软硬件、服务、<span style="color: black;">宣传</span>、游戏等众多<span style="color: black;">行业</span>创造巨额收入。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;">全世界</span>范围来看，美国在AI的理论创新、产业链延展和<span style="color: black;">制品</span>应用推广方面<span style="color: black;">处在</span>绝对领先地位，日本韩国的半导体行业<span style="color: black;">亦</span>在沉寂20年之后重新迎来新一轮扩张周期。中国在AI技术和应用方面紧追美国，但产业生态尚不完善。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">此前市场最为关注的是以英伟达为<span style="color: black;">表率</span>的AI硬件龙头，<span style="color: black;">由于</span>现<span style="color: black;">周期</span>是行业爆发的初期，随着科技大厂上调资本支出指引，AI算力及<span style="color: black;">基本</span><span style="color: black;">设备</span><span style="color: black;">需要</span>增长，<span style="color: black;">因此</span><span style="color: black;">关联</span>硬件制造商的增长速度是最快的。后续<strong style="color: blue;">需要关注应用端及模型的<span style="color: black;">连续</span>迭代</strong>，<span style="color: black;">由于</span>AI技术的应用正在走向<span style="color: black;">实质</span>应用的爆发，大模型的<span style="color: black;">详细</span>场景在快速发展，催生新的<span style="color: black;">商场</span>模式和服务，笔者会更加关注AI的模型和<span style="color: black;">制品</span>端迭代。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">高分红的上游资源类<span style="color: black;">机构</span></strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">虽然今年高分红类的<span style="color: black;">机构</span>有<span style="color: black;">显著</span>涨幅，但笔者依然看好现金流稳定、分红率高的股票，尤其是上游煤炭和石油能源、电信运营商等央企，<strong style="color: blue;">红利股的本质是稳定的现金流溢价</strong>。<span style="color: black;">一般</span><span style="color: black;">状况</span>下，有能力和意愿<span style="color: black;">加强</span>分红比例的企业，<span style="color: black;">常常</span><span style="color: black;">拥有</span>稳定的自由现金流<span style="color: black;">做为</span>支撑。港股的高分红<span style="color: black;">机构</span>今年表现更强，其实本质<span style="color: black;">亦</span>是<span style="color: black;">由于</span>港股的估值更低，分红比率更高。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">当下的十年期国债利率<span style="color: black;">仅有</span>2.5%，货币基金的收益率降到1.5%以下，港股中<span style="color: black;">非常多</span>分红比例在5%-7%的高分红央企的相对性价比就很高了。这类<span style="color: black;">机构</span>有自己的竞争壁垒，<span style="color: black;">例如</span>牌照的垄断，<span style="color: black;">或</span>行业独特的矿产资源，<span style="color: black;">况且</span><span style="color: black;">经过</span>降本增效，利润的增速会超过收入的增长，叠加国家对央企分红的硬性<span style="color: black;">需求</span>，<span style="color: black;">将来</span>这类<span style="color: black;">机构</span>的股东<span style="color: black;">报答</span>是比较稳定的。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">在高分红板块中笔者尤其看好铜的<span style="color: black;">将来</span><span style="color: black;">潜能</span>。</strong>铜相比黑色系商品，定价更加锚定<span style="color: black;">全世界</span>供需格局，不受国内地产的拖累。<span style="color: black;">全世界</span>制造业PMI的回升及库存相对低位使得涨价<span style="color: black;">规律</span>更为顺畅，且二者供给存在<span style="color: black;">必定</span>的边际收紧预期，当下铜的供给格局依然是在收缩的，<span style="color: black;">例如</span>今年<span style="color: black;">全世界</span><span style="color: black;">重点</span>铜冶炼厂多次减产挺价、集中检修，必和必拓向英美资源提出收购<span style="color: black;">意见</span>；<span style="color: black;">重点</span>产地的矿<span style="color: black;">亦</span>频繁<span style="color: black;">显现</span>渗水和社区运动等问题<span style="color: black;">引起</span>产能不及预期，使得铜的价格走强。虽然铜价<span style="color: black;">处在</span>高位，<span style="color: black;">然则</span>过去十年<span style="color: black;">全世界</span>的资本开支是严重不足的，1989-2008年勘探出900万吨铜，而2009年到2019年这10年只勘探出100万吨，<span style="color: black;">况且</span>新勘探出来的铜资源平均品位<span style="color: black;">少于</span>1%。<span style="color: black;">倘若</span><span style="color: black;">将来</span>铜供<span style="color: black;">不该</span>求，铜价需要更高的价格来支撑才具备开采价值。铜价<span style="color: black;">将来</span>会走一个周期牛市，<span style="color: black;">而后</span>达到一个新平衡。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;">另一</span>，自2022年<span style="color: black;">败兴</span>，黄金价格在<span style="color: black;">实质</span>利率上行的背景下逆势屡创新高，但当前黄金价格并未被显著高估。<span style="color: black;">长时间</span>来看，国际货币体系的多元化可能<span style="color: black;">作为</span><span style="color: black;">长时间</span>现象，<span style="color: black;">全世界</span>央行的购买和美元债务规模的扩张将在中<span style="color: black;">长时间</span>内继续支撑金价。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">当下，笔者觉得<strong style="color: blue;">要回归资产价格的<span style="color: black;">第1</span>性原理</strong>，<span style="color: black;">亦</span><span style="color: black;">便是</span>估值和<span style="color: black;">危害</span>收益比，维持资源类高分红<span style="color: black;">机构</span>+美股AI龙头<span style="color: black;">机构</span>的组合配置判断。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">（作者系东方马拉松投资管理有限<span style="color: black;">机构</span>投资经理。<span style="color: black;">文案</span>仅<span style="color: black;">表率</span>作者个人观点，不<span style="color: black;">表率</span>本刊立场。文中提及个股仅作举例分析，不作买卖<span style="color: black;">举荐</span>。）</strong><a style="color: black;"><span style="color: black;">返回<span style="color: black;">外链论坛： http://www.fok120.com</span>，查看<span style="color: black;">更加多</span></span></a></p>
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