IPO观察｜致欧科技海外卖家具年入40亿，全看亚马逊脸色
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">传统家居行业上市历来困难，<span style="color: black;">日前</span>排队IPO的家居企业已有40多家，眼下又添一员猛将，<span style="color: black;">况且</span>还以跨境电商之名。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">跨境电商家居致欧家居科技股份有限<span style="color: black;">机构</span>（以下简<span style="color: black;">叫作</span>“致欧科技”）<span style="color: black;">近期</span>披露招股说明书，拟创业板上市。红星资本局<span style="color: black;">重视</span>到，致欧科技虽然标榜自己是“科技”<span style="color: black;">机构</span>，但本质上还是一家传统的家居企业；其营收<span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">源自</span>于欧美市场，且严重依赖于亚马逊平台，<span style="color: black;">危害</span>不可小视。</p><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-tjoges91tu/SsgM6d7B0AqeoD~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1724033719&x-signature=a8EeqrX2%2BX7Q79oVQwQ9x2XXbnU%3D" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">致欧科技，图据官网</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">海外卖家具年入40亿</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">致欧科技是河南省最大的跨境电商出口企业之一，其<span style="color: black;">重点</span>市场在欧洲、北美、日本等海外市场。<span style="color: black;">做为</span>一家跨境电商<span style="color: black;">机构</span>，虽然它在国内市场名气不大，但实力超过<span style="color: black;">非常多</span>知名品牌，去年实现营收约40亿元，<span style="color: black;">已然</span>接近老牌家居美克家居（600337.SH）、曲美家居（603818.SH）的水平，今年营收或超60亿元。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">致欧科技业务起源于德国汉堡，创始人宋川曾在德国留学，早年在网络上<span style="color: black;">起始</span>了外贸业务。2010年成立致欧，并逐步成长为欧美市场颇受欢迎的互联网家居品牌之一，旗下<span style="color: black;">持有</span>SONGMICS、VASAGLE和FEANDREA等自主品牌。<span style="color: black;">机构</span>2017年荣获“亚马逊全能卖家”<span style="color: black;">叫作</span>号，2019年获评“亚马逊年度最受欢迎品牌卖家”，曾入选“亚马逊<span style="color: black;">全世界</span>开店中国出口跨境品牌百强”等。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">与传统家居企业<span style="color: black;">区别</span>，致欧专注于<span style="color: black;">开发</span>设计端及运营<span style="color: black;">营销</span>端，强化上游的<span style="color: black;">开发</span>迭代和设计创新，以及下游的品牌运营和<span style="color: black;">营销</span><span style="color: black;">途径</span>。中游的生产制造环节，则<span style="color: black;">所有</span><span style="color: black;">拜托</span>外协厂商进行。<span style="color: black;">亦</span><span style="color: black;">便是</span>说，公司<span style="color: black;">自己</span>并不直接<span style="color: black;">触及</span><span style="color: black;">制品</span>的生产制造，<span style="color: black;">因此</span><span style="color: black;">亦</span>不<span style="color: black;">必须</span>厂房及生产设备。这<span style="color: black;">引起</span><span style="color: black;">机构</span>固定资产很少，仅占总资产比例大约1%。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">招股书<span style="color: black;">表示</span>，报告期内（2018-2021年上半年），致欧科技实现营业收入分别为15.95亿元、23.26亿元、39.71亿元和31.99亿元，归属于母<span style="color: black;">机构</span>股东净利润分别为4063.86万元、1.08亿元、3.8亿元和1.4亿元。红星资本局<span style="color: black;">重视</span>到<strong style="color: blue;">无论其营收增速，还是净利增速都<span style="color: black;">非常</span>可观，堪<span style="color: black;">叫作</span>家居行业“黑马”，且受新冠疫情的影响很小。</strong>相反，2020年业绩高速增长，<span style="color: black;">背面</span>的推动力就来自于海外电商火热，海外市场新冠疫情<span style="color: black;">连续</span>发展，<span style="color: black;">促进</span>海外家居<span style="color: black;">制品</span>的需求激增。</p><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-tjoges91tu/SsgM6db9Aki6Ll~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1724033719&x-signature=JwGtN8%2FEk9gZN7sHL%2Fr58WVn9dE%3D" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">致欧科技<span style="color: black;">重点</span>财务数据</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">得益于主营跨境电商，致欧科技的毛利率更高。<strong style="color: blue;">报告期各期，<span style="color: black;">机构</span>的主营业务毛利率分别为56.48%、55.82%、54.78%和51.26%，虽然总体呈现下降趋势，但仍然比普通家居商30%<span style="color: black;">上下</span>的毛利率高得多。</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">这些家具在海外市场有较高的性价比，以今年上半年为例，<span style="color: black;">机构</span>的家具系列<span style="color: black;">制品</span>平均成本为217.73元，<span style="color: black;">营销</span>均价为411.70元，毛利率降至47.11%。对此<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">暗示</span>，<span style="color: black;">重点</span>是B2B<span style="color: black;">营销</span><span style="color: black;">途径</span>收入占比快速<span style="color: black;">提升</span>，这种<span style="color: black;">营销</span>模式要将<span style="color: black;">制品</span>以“买断式”<span style="color: black;">营销</span>给平台客户，<span style="color: black;">引起</span>单价及毛利率有所下降。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">7成营收得看亚马逊“脸色”</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">致欧科技<span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">经过</span>亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外线上B2C平台<span style="color: black;">营销</span>家居<span style="color: black;">制品</span>，线上B2C平台是公司的<span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">营销</span><span style="color: black;">途径</span>。报告期内，<span style="color: black;">机构</span>线上B2C<span style="color: black;">途径</span>实现的<span style="color: black;">营销</span>收入分别为15.06亿元、20.2亿元、32.91亿元和26.34亿元，占主营业务收入的比例分别为94.46%、86.99%、82.93%和82.35%。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">这<span style="color: black;">其中</span>，<strong style="color: blue;"><span style="color: black;">经过</span>亚马逊平台实现的<span style="color: black;">营销</span>收入占主营业务收入的比例分别为89.32%、81.13%、71.80%和69.31%，事实上<span style="color: black;">已然</span><span style="color: black;">形成</span>重度依赖，经营<span style="color: black;">状况</span>完全要看亚马逊“脸色”</strong>。对此<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">亦</span>坦承，<span style="color: black;">倘若</span>亚马逊对第三方卖家的平台政策及平台费率进行<span style="color: black;">很强</span><span style="color: black;">调节</span>，<span style="color: black;">或</span><span style="color: black;">机构</span>与亚马逊平台的合作关系在<span style="color: black;">将来</span><span style="color: black;">出现</span>重大<span style="color: black;">有害</span>变化，将对<span style="color: black;">机构</span>经营活动、财务<span style="color: black;">情况</span>产生<span style="color: black;">有害</span>影响。</p><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-tjoges91tu/SsgM6e5DkjcDpq~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1724033719&x-signature=hK3sNuLTrFnrKxD%2BjTApiiaIvYU%3D" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">高度依赖亚马逊平台</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">报告期内，致欧科技<span style="color: black;">制品</span>的<span style="color: black;">营销</span>市场<span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">包含</span>欧洲、北美、日本等国家和地区，<span style="color: black;">机构</span>在北美地区实现的<span style="color: black;">营销</span>收入分别为5.99亿元、9.31亿元、15.45亿元和12.48亿元，占各期主营业务收入的比例分别为37.6%、40.07%、38.94%和39%。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">其中美国市场是<span style="color: black;">机构</span>的<span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">营销</span>市场之一。<span style="color: black;">机构</span>指出，近年来随着国际贸易市场摩擦<span style="color: black;">持续</span>，<span style="color: black;">制品</span>进口国的贸易<span style="color: black;">守护</span>主义有抬头趋势。2018年<span style="color: black;">败兴</span>，美国政府采取了多项贸易<span style="color: black;">守护</span>主义政策，<span style="color: black;">引起</span>中美之间的贸易摩擦和争端<span style="color: black;">持续</span>升级，<span style="color: black;">机构</span>部分<span style="color: black;">制品</span><span style="color: black;">亦</span>在美国加征关税的<span style="color: black;">名单</span>内。<span style="color: black;">倘若</span><span style="color: black;">将来</span>贸易摩擦<span style="color: black;">长时间</span><span style="color: black;">连续</span>乃至进一步升级，<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">没法</span>采取有效的应对<span style="color: black;">办法</span>，经营业绩可能<span style="color: black;">因此呢</span>受到<span style="color: black;">很强</span><span style="color: black;">有害</span>影响。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">报告期各期末，致欧科技存货账面价值分别为1.75亿元、2.53亿元、8.59亿元和9.22亿元，占资产总额的比例分别为41.58%、38.68%、47.83%和34.54%。可见存货规模逐年扩大，2020年<span style="color: black;">更加是</span>猛增了好几倍。<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">叫作</span>存货<span style="color: black;">重点</span>存放在海外自营仓、平台仓等，或<span style="color: black;">引起</span><span style="color: black;">制品</span>滞销、存货积压，并有计提大额跌价准备或报损的可能。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">报告期内，<span style="color: black;">机构</span>经营活动产生的现金流量净额分别-3282.11万元、8899.6万元、-2.07亿元和-5911.05万元，大<span style="color: black;">都数</span>时间均为负值。<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">暗示</span>，随着业务规模的快速增长，存货采购规模大幅增长，<span style="color: black;">倘若</span><span style="color: black;">将来</span><span style="color: black;">机构</span>经营活动现金流量净额<span style="color: black;">连续</span>为负值，运营资金周转可能会面临<span style="color: black;">必定</span>压力。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">可比<span style="color: black;">机构</span>“拉郎配”<span style="color: black;">引起</span>“不可比”</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">致欧科技的简<span style="color: black;">叫作</span>不叫“家居”而叫“科技”，多少有点小心机，估计不太<span style="color: black;">期盼</span>别人认为它属于传统的、竞争惨烈的家居行业，虽然它生产的大多属于低科技家居<span style="color: black;">制品</span>。<span style="color: black;">机构</span>宣<span style="color: black;">叫作</span>的<span style="color: black;">所说</span>创新、创意，<span style="color: black;">亦</span>无非是设计一个略有<span style="color: black;">特殊</span>的衣帽架、猫爬架、置物镜等；部分家具<span style="color: black;">制品</span>则实现了免安装、减尺寸、轻量化等，其实在家居行业如宜家<span style="color: black;">亦</span><span style="color: black;">非常</span><span style="color: black;">平常</span>。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;">机构</span>的小心机还<span style="color: black;">表现</span>在<span style="color: black;">选取</span>同行业可比<span style="color: black;">机构</span>上，<strong style="color: blue;">排除了<span style="color: black;">所有</span>传统家居生产商，而是<span style="color: black;">选取</span>了遨森电商（873076.OC）、安克创新（300866.SZ）、易佰网络等跨境电商企业</strong>。<strong style="color: blue;">红星资本局<span style="color: black;">发掘</span>这些<span style="color: black;">所说</span>的“可比<span style="color: black;">机构</span>”中，<span style="color: black;">仅有</span>遨森电商有部分家居业务</strong>；安克创新主打消费电子品牌，以移动充电器著<span style="color: black;">叫作</span>，可谓风马牛不相及；易佰网络是泛品类跨境出口电商，<span style="color: black;">包含</span>汽车摩托车配件、工业品等啥都在卖，<span style="color: black;">机构</span>属于华凯创意（300592.SZ）旗下。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">如此“拉郎配”<span style="color: black;">同样</span>的可比<span style="color: black;">机构</span>，<span style="color: black;">引起</span>部分数据<span style="color: black;">实质</span>上<span style="color: black;">已然</span>“不可比”。</strong>以<span style="color: black;">开发</span><span style="color: black;">花费</span>率为例，报告期内安克创新<span style="color: black;">开发</span><span style="color: black;">花费</span>率分别为5.48%、5.92%、6.07%和6.07%，而<span style="color: black;">开发</span><span style="color: black;">花费</span>率垫底的致欧科技低至0.26%、0.45%、0.32%和0.36%，差距十倍不止，<span style="color: black;">显著</span>存在重大差异。再以应收账款周转率指标为例，报告期内安克创新应收账款周转率为18.28%、15.62%、12.95%和5.36%，而致欧科技则为59.13%、47.23%、42.24%和20.78%，<span style="color: black;">亦</span>是没法比。</p><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-tjoges91tu/SsgM6eY1w7wUMW~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1724033719&x-signature=HVKbI6yoOT3JEaK1FdvcpYzRDrY%3D" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">可比<span style="color: black;">机构</span>部分数据“不可比”</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">虽然<span style="color: black;">选取</span>可比<span style="color: black;">机构</span>并无绝对指标，但<span style="color: black;">一般</span>应遵循重要性原则，<span style="color: black;">选取</span><span style="color: black;">哪些</span>对企业最具影响力的指标，而不是刻意挑选对估值更有利、但<span style="color: black;">实质</span>可比性较低的概念。近年来监管层<span style="color: black;">亦</span>对多家IPO<span style="color: black;">机构</span>不符合<span style="color: black;">需求</span>的可比<span style="color: black;">机构</span>进行剔除，<span style="color: black;">乃至</span><span style="color: black;">需求</span>全面修改招股书。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">值得一提的是，安克创新<span style="color: black;">同期</span>还是致欧科技的第二大股东，持有<span style="color: black;">机构</span>发行前9.15%股权，仅次于创始人宋川，宋川直接持有发行前54.78%的股权。安克创新从2018年5月<span style="color: black;">起始</span>就投资了致欧，<span style="color: black;">半途</span>又连续多次追加投资，<span style="color: black;">始终</span>保持第二大股东的地位。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">事实上，致欧科技的高速发展中，离不开<span style="color: black;">外边</span>资本的助力。除了安克创新外，还有IDG资本、嘉御基金、前海基金等<span style="color: black;">公司</span>多次助力，对致欧的发展起到了很大<span style="color: black;">功效</span>。此番IPO能否成功，红星资本局将继续关注。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">红星<span style="color: black;">资讯</span>记者 李伟铭</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">编辑 陶玥阳</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">（下载红星<span style="color: black;">资讯</span>，报料有奖！）</p><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-tjoges91tu/Sib4YzH7MiyR91~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1724033719&x-signature=5CuKjRuo5JYxEX7RHX2eEJ3FLw8%3D" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;">
你的话语如春风拂面，让我感到无比温暖。 回顾历史，我们不难发现：无数先辈用鲜血和生命铺就了中华民族复兴的康庄大道。 网站建设seio论坛http://www.fok120.com/ 你的留言真是温暖如春，让我感受到了无尽的支持与鼓励。 祝福你、祝你幸福、早日实现等。 感谢您的精彩评论，为我带来了新的思考角度。
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