财信科研评7月外汇贮存数据：汇兑收益是外储增加主因
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">文：财信<span style="color: black;">科研</span>院 宏观团队</strong><strong style="color: blue;">伍超明 段雨佳</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q6.itc.cn/q_70/images03/20240808/f5bd700e7f424cb79f02d1c35de154a0.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">核心观点</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">7月份外储规模较6月末<span style="color: black;">提升</span>340亿美元，其中，预计汇率折算和资产价格变化<span style="color: black;">引起</span>外储<span style="color: black;">增多</span>约420亿美元，银行结售汇等交易<span style="color: black;">原因</span>使外储减少80亿美元<span style="color: black;">上下</span>。<span style="color: black;">详细</span>看：一是美债收益率降低，外储持有的美债价格<span style="color: black;">加强</span>，约使我国外汇<span style="color: black;">贮存</span><span style="color: black;">增多</span>69亿美元，加上应计利息收入约78亿美元，共使外储<span style="color: black;">增多</span>约147亿美元；二是美元指数走低，我国外储中非美元货币相对美元升值，汇率折算<span style="color: black;">导致</span>的汇兑收益在273亿美元<span style="color: black;">上下</span>；三是<span style="color: black;">包含</span>银行结售汇、国内经济主体用汇需求和境外<span style="color: black;">公司</span>配置人民币资产等在内的交易<span style="color: black;">原因</span>，预计使外汇<span style="color: black;">贮存</span>减少80亿美元<span style="color: black;">上下</span>。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">正文</strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">事件</strong>：2024年7月末，中国外汇<span style="color: black;">贮存</span>32563.72亿美元，较6月末<span style="color: black;">增多</span>340.14亿美元，较去年同期<span style="color: black;">增多</span>521.02亿美元（见图1）。以SDR计，7月末我国外汇<span style="color: black;">贮存</span>为24513.09亿SDR，较上月<span style="color: black;">增多</span>14.89亿SDR。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;">按照</span>国家外汇管理局资料，影响外汇<span style="color: black;">贮存</span>规模变动的<span style="color: black;">原因</span><span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">包含</span>：“（1）央行在外汇市场的操作；（2）外汇<span style="color: black;">贮存</span>投资资产的价格波动；（3）<span style="color: black;">因为</span>美元<span style="color: black;">做为</span>外汇<span style="color: black;">贮存</span>的计量货币，其它<span style="color: black;">各样</span>货币相对美元的汇率变动可能<span style="color: black;">引起</span>外汇<span style="color: black;">贮存</span>规模的变化；（4）<span style="color: black;">按照</span>国际货币基金组织关于外汇<span style="color: black;">贮存</span>的定义，外汇<span style="color: black;">贮存</span>在支持‘走出去’等方面的资金运用记账时会从外汇<span style="color: black;">贮存</span>规模内<span style="color: black;">调节</span>至规模外，反之<span style="color: black;">也</span>然”。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">除了<span style="color: black;">以上</span><span style="color: black;">原因</span>外，随着我国金融市场开放程度的加大，境外<span style="color: black;">公司</span>持有越来越多的人民币金融资产，境外<span style="color: black;">公司</span>人民币资产配置的变动，<span style="color: black;">亦</span>将影响国内外汇<span style="color: black;">贮存</span>的波动。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">综上，<span style="color: black;">咱们</span>将外汇<span style="color: black;">贮存</span>变动额分解为两大类<span style="color: black;">原因</span>，一是<span style="color: black;">因为</span>经济主体的<strong style="color: blue;">交易<span style="color: black;">行径</span></strong><span style="color: black;">引起</span>外汇<span style="color: black;">贮存</span>的变动，<span style="color: black;">详细</span><span style="color: black;">包含</span>银行结售汇、中央银行在外汇市场上的操作、国内经济主体用汇需求和境外<span style="color: black;">公司</span>配置人民币资产；二是受汇率、价格等<strong style="color: blue;">非交易<span style="color: black;">原因</span></strong>变动影响<span style="color: black;">引起</span>的外汇<span style="color: black;">贮存</span>变动，即估值效应。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">1、</span></strong><strong style="color: blue;">非</strong><strong style="color: blue;">交易<span style="color: black;">原因</span>：预计使外储<span style="color: black;">增多</span>420亿美元<span style="color: black;">上下</span></strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">一是美债收益率下降，债券价格<span style="color: black;">提升</span>，致外储<span style="color: black;">增多</span>69亿美元<span style="color: black;">上下</span>，加上利息收益78亿美元，共使外储<span style="color: black;">增多</span>约147亿美元。</strong>2024年5月份我国持有的美国国债7683亿美元，约占外储规模的四分之一，美国国债价格变动对我国外汇<span style="color: black;">贮存</span>规模<span style="color: black;">拥有</span>重要影响。<span style="color: black;">导致</span>美国国债价格变动的<span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">原因</span>是利率，2024年7月末美国1年期以上国债收益率环比约降低0.31个百分点，美国国债价格上涨，预计使我国外汇<span style="color: black;">贮存</span><span style="color: black;">增多</span>69亿美元（见图2）。<span style="color: black;">另外</span>，还应加上7月份美国国债的应计利息收入，预计在78亿美元<span style="color: black;">上下</span>。两项相加，共<span style="color: black;">引起</span>外储<span style="color: black;">增多</span>约147亿美元。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">二是美元指数走低，非美元货币相对美元升值，汇率折算<span style="color: black;">导致</span>的汇兑收益约273亿美元。</strong>6月末、7月末美元指数分别为105.84和104.06，环比回落1.69%。<span style="color: black;">经过</span>估算，6月份美元升值<span style="color: black;">引起</span>非美元资产兑换为美元时产生汇兑损益273亿美元<span style="color: black;">上下</span>（见图3）。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q3.itc.cn/q_70/images03/20240808/3fec78c2c8a54209bcf81bc2c29f033a.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q1.itc.cn/q_70/images03/20240808/ddf86483ef7045b98691ec6af77885e4.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q0.itc.cn/q_70/images03/20240808/a9a35b210d934807a287256ca98bbce3.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q1.itc.cn/q_70/images03/20240808/eec4dfab84744838916316d25b09478f.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">2、</span></strong><strong style="color: blue;">交易<span style="color: black;">原因</span>：预计使外储减少80亿美元<span style="color: black;">上下</span></strong></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">一是预计7月份境外<span style="color: black;">公司</span>配置人民币资产规模<span style="color: black;">增多</span>120亿美元<span style="color: black;">上下</span>。</strong>受美元指数下跌影响，人民币贬值压力下降，境外<span style="color: black;">公司</span>配置人民币资产，<span style="color: black;">诱发</span>外储规模变动，其中对银行间债券的配置较为积极。<span style="color: black;">针对</span>债券的配置，受国内债市走牛的影响，境外<span style="color: black;">公司</span><span style="color: black;">增多</span>对银行间债券的配置，如6月境外<span style="color: black;">公司</span>托管债券面额环比<span style="color: black;">增多</span>876亿元，折合123亿美元（见图4）。<span style="color: black;">针对</span>股市的投资，受A股市场波动影响，A股<span style="color: black;">连续</span>下行破2900点，外资流出股市，如7月北向资金净流出166亿元，折合23亿美元（见图4）。结合债券与股市的投资<span style="color: black;">状况</span>，预计境外<span style="color: black;">公司</span>资产配置效应使7月份外储<span style="color: black;">增多</span>120亿美元<span style="color: black;">上下</span>。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">二是人民币贬值预期加大，预计结售汇逆差保持在180亿美元<span style="color: black;">上下</span>。</strong>从短期看，影响我国企业和居民银行结售汇<span style="color: black;">行径</span>的<span style="color: black;">原由</span>，<span style="color: black;">重点</span>是美元兑人民币汇率的变化。<span style="color: black;">经过</span>比较美元兑人民币汇率与企业居民的银行结售汇差额的历史数据，整体上人民币升值趋势越<span style="color: black;">显著</span>，银行结售汇顺差越大（见图5）。受近期美国通胀放缓，降息预期增大，美元指数下降等影响，中美利差倒挂有所收窄（见图6），<span style="color: black;">同期</span>7月份美元兑人民币汇率较6月降低0.55%，<span style="color: black;">小于</span>当月美元指数的降幅（见图7），人民币贬值压力下降。结合<span style="color: black;">以上</span><span style="color: black;">状况</span>，预计7月份银行结售汇逆差较6月份进一步收窄，在180亿美元<span style="color: black;">上下</span>。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><strong style="color: blue;">三是外汇市场对美元需求大于供给。</strong>从跨境资金流动看，7月份外汇市场的高频监测指标<span style="color: black;">表示</span>，国内外汇市场对美元需求大于供给（见图8）。在外汇市场需求大于供给、人民币汇率贬值压力下降的背景下，预计7月份<span style="color: black;">包含</span>非金融类对外直接投资、央<span style="color: black;">行径</span>满足市场主体用汇需求等在内的外汇<span style="color: black;">贮存</span>规模损耗在20亿美元<span style="color: black;">上下</span>。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;">综上三方面<span style="color: black;">原因</span>，预计交易<span style="color: black;">原因</span><span style="color: black;">导致</span>外汇<span style="color: black;">贮存</span>减少80亿美元<span style="color: black;">上下</span>。</p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q4.itc.cn/q_70/images03/20240808/2abb1e94f6a04298bddda49e8478f5d4.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q8.itc.cn/q_70/images03/20240808/7721f0a2ff674a2cbe03db844a64418f.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><img src="https://q4.itc.cn/q_70/images03/20240808/d2ef9eccde1d4d5497caed1d458c4fd4.png" style="width: 50%; margin-bottom: 20px;"></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;">源自</span>：券商研报精选<a style="color: black;"><span style="color: black;">返回<span style="color: black;">外链论坛：www.fok120.com</span>，查看<span style="color: black;">更加多</span></span></a></p>
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